山推股份（000680）2008年中报业绩点评

　　公司上半年继续保持了产销两旺的势头，实现营业收入36.33亿元，同比增长62.47%；营业利润4.76亿元，同比增长68.07%；净利润3.81亿元，同比增长52.77%，净利润的同比增速低于营业收入的增速的主要原因是今年上半年享受的采购国产设备抵免所得税额大幅低于去年同期。

　　从销售区域来看，国内的华东区、东北区和西部区销售收入同比增速都在50%，其他几个区域也都保持在20%以上的增速。国外区的销售收入增长迅猛，同比增长108.46%，反应了公司的海外业务拓展战略收到了一定的实效。整体上看，收入的增速呈现逐年下降的趋势。

　　在国家进行持续的宏观调控下，公司的产品总毛利率近三年仍然实现了逐年的增长，并且维持在较高的幅度。主要原因是公司产品结构比较合理，其中毛利率较高的推土机和配件近三年在销售收入中的总占比超过70%，其他两种占比较少的产品--挖掘机和压路机的毛利率也在逐步提高。

　　固定资产投资额度和增长幅度都没有出现明显的下降，这对公司下半的业绩影响不会很大，但由于房地产开发景气指数的持续走低，这对未来的工程机械的需求会造成一定的负面影响。

　　海外代理商制度的建设的加强，同国际知名公司合作洽谈以联手开拓推土机市场最大的北美地区，2008年公司出口收入占总收入比例为21%，这与国际工程机械巨头卡特彼勒的出口收入占总收入的比例50%以上的比例相比还有较大的发展空间。

　　今年上半年钢材价格上涨较快，公司生产所需的主要原材料为钢材，但公司毛利率并没有出现设想中的下降，主要原因是公司通过加强内部管理、改进工艺技术、提高原材料利用率和设备利用率、提高生产规模等多种方式来有效控制生产成本。同时，有计划地提高产品售价。

　　公司的多元化发展也已经开始启动，5月16日，收购山东锐驰机械有限公司7.71%的股权和湖北楚天工程机械有限公司100%的股权；5月27日又决定自筹资金8000万元，在山东省济宁市高新技术产业开发区投资设立山推重工科技有限公司，通过上述三次扩张，公司产品将拓展到建筑工程、叉车、起重机等领域。由于推土机业务占整个行业的市场份额的60%，但过于单一的产品结构，给公司盈利的稳定性带来了很大的风险，通过走多元化的路子来拓展新的盈利增长点。

　　预计公司2008年、2009年每股收益将达到0.85元、1.11元，按目前股价计，市盈率分别为11倍、8倍。投资评级为增持。

　　欧文沛