格力电器(000651)上半年业绩预增100％

　　公司公告08年上半年净利润同比预增100%左右，以07年H14.85亿净利润计算，08年H1净利润约为9.7亿元，以送股前股本计算，08年H1的EPS为1.16元，以10送5后的股本12.52亿股计算，EPS为0.78元。

　　业绩增长基本符合之前预期。我们之前预期公司08年全年净利润为18.36亿元，送股前EPS为2.20元。应当注意到，由于公司特殊的渠道模式和市场策略，淡旺季已比较平滑，07年H1和H2收入比为200:180，不过由于07年H2冲回资产减值损失和应付福利费等因素，07年H1和H2利润比为1.0:1.6，加之下半年通胀持续对行业的负面影响，我们预计公司下半年利润增速将下调。因此，我们维持之前的盈利预测：08年全年净利润同比增长45%，08年送股前EPS2.20元，送股后EPS1.47元。

　　龙头企业成长曲线比行业更稳定。08年H1空调行业遭遇凉夏、一线城市房地产市场大幅下滑、通胀等压力，公司在行业如此低迷的情况下仍能取得收入和利润的大幅增长，再次证明了公司的成长曲线虽然也受行业波动的影响，但比行业更稳定。如09年宏观经济持续恶化，公司利润增速仍可在20%左右，如09年宏观经济有所好转、夏季炎热，空调行业将重现07年的盛况，公司将能获取40%以上的增长。

　　投资策略。考虑到公司目前PE为16倍，PB为4.9倍，PS为0.60，以及稳定的成长前景、优秀的公司治理，继续维持“增持”评级，重点推荐！

　　陈伟彦