五粮液(000858)：继续期待关联交易问题的解决

　　公司坚持控量保价的策略，维护品牌高端形象；通过降低低端产品销售比例，调整产品结构，提高整体毛利率，降低费用支持，提高盈利能力；但关联交易依然是公司业绩大幅释放的最大障碍。08年开始的酒类资产的注入将解决采购方面的关联交易问题；但对业绩影响更大的销售方面的关联交易及相应的股权激励机制的推出则依然还在等待中。不考虑关联交易问题的解决的影响，预计公司08、09年实现每股收益0.515元、0.623元，同比增长33.18%、20.88%，对应PE为48倍、40倍。考虑到关联交易问题解决及股权激励机制推出的不确定性，短期投资建议为中性。

　　丘栋荣