2008中国国际资本市场论坛高层对话文字实录

2008中国国际资本市场论坛高层对话（图片来源：金融界网站）

2008中国国际资本市场论坛高层对话图2（图片来源：金融界网站）

　　金融界网站5月24日讯 2008年中国国际资本市场论坛于08年5月24日在北京举行。金融界网站对此次会议进行全程直播。下面是论坛高层对话文字实录。

　　主持人(邓体顺)：谢谢赵主任的精采主持，下面有请六位演讲嘉宾上台就坐。六位嘉宾已经就坐，非常感谢。两位新上台的嘉宾，请他们介绍一下他们对中国形势的看法，首先有请赵学军先生，赵学军是中国最大基金公司的董事长，也是中国证券协会的会长，我想请赵先生花大概三分钟左右的时间谈一下今天他对整个会议的看法。

　　赵学军：我今天最大的感受是这个主持人太难当了，15分钟让每个嘉宾把最精华的东西讲出来，又要进行互动，我觉得压力很大，现在坐在这儿轻松多了。刚刚邓博士请我上来坐，我没有准备。今天上午听到一位先生用长期经济的角度来进行探讨，有两种方式，一个是你不变，一个是进行调整。应该说我对中国经济长期来说还是有信心的，我觉得中国经济当前所面临的问题是通胀，让经济增长放缓，对资本市场来说最大的问题是短期过度的短期供给，有再融资，有新的IPO，现在还没有看到上市公司有意愿回购股票，股权分置改革是非常好的改革，改革后使释放在短期时间。我觉得中国股票市场短期是一个重新认识、重新学习的过程。

　　主持人：谢谢赵学军先生简单明了的总结和介绍。看看林义相先生对中国经济的看法。

　　林义相：谢谢主持人，我想简单地谈几个观点。中国股市到现在差不多跌了50%，中石油在这当中起的作用，中石油上市到现在整个市场损失10万亿，中石油一家损失4万亿，即在股市下跌过程中中石油占了40%。中石油对于整个股市的涨跌起到了非常重要的作用。第二我想知道为什么中石油股价现在这么跌，有人会说中石油原来价格太高，我说这只是一个因素。另外一个因素也是一个事实，就是07年上市公司的业绩，假如我们不考虑中石油的话，上市公司业绩整体增长是63%，但是中石油的利润没有增长，甚至微跌。所以我们觉得中石油根据其业绩股价大幅下跌是在意料之中的。第三为什么中石油业绩那么差，这与有关石油和成品油的价格差，恐怕对中石油有上千亿的影响，如果增加一千亿，大概占其利润70%。如果这部分影响不存在，中石油一样有增长，股价就不会跌4万亿，中国股票市场市值也不会损失10万亿。

　　另外我想谈关于中国宏观形势的问题，大家现在都知道面临通货膨胀的问题，对于需求的控制是对付通胀重要的政策，我想说中国通胀到底是成本推进还是需求拉动？我们看道不同层面有不同的痕迹，铁矿石是成本原因，还有劳动成本增长的原因，所有这三个因素最直接的是成本推动。但是也有人推动来，为什么价格提高？从第二个层面来说是需求拉动，因此我们要看到限制需求。再往前推需求怎么构成？一部分是中国的需求只是一个中间需求，很多人说中国铁矿需求太大所以拉动了铁矿石的价格。我们知道中国对钢铁的需求很大，我们出口的产品中初步估计有8000万吨到1亿吨的钢铁再出口到国际市场，因此这部分的需求其实是国际市场的需求，不是国内市场的需求。因此这样分析下来，发现限制中国需求对国际市场上的影响是不大的，只是让出了市场，会对中国企业造成很大的损失。从这个意义上讲，我们单方面抑制中国需求的通货膨胀政策效果非常有限，并且对中国经济有很大的负面影响。另外我们考虑通货膨胀，这是一个全世界的问题，不仅仅是中国的问题。如果我们认为中国的问题是成本推进，对于通胀办法之一就是帮助企业降低成本，提高效益。帮助企业降低成本很重要的措施事实上就是财政上要做出努力。财政拿出一部分钱来帮助中低收入的老百姓渡过这样一个阶段，另外一方面要让企业的税负降低。我们看到今年一季度财税收入增加了33.8%，当我们知道受了冰雪大灾，企业面临很大的困难，经济增长速度减缓放慢的情况下，财政收入增加33.8%，这从经济上来说是不合理的现象甚至是错误的现象。有人会说这些税收的征收完全合法合规，虽然我们的税率从33降到25%，但我们的税收还是大幅增加，你说合法合规，但肯定不合理，一定是有问题的。如果完全按法律法规走，那这样的法律法规肯定有问题。要降低企业的负担。

　　另外农产品的价格，有些国家把农产品拿来做成能源，我们国家农产品不让涨，政府又给了一些补贴，那是有问题的我们知道现在有些地方农产品限价收购，导致老百姓不愿意干，这个政策完全应该重新思考。因为中国改革开放这么多年，我个人认为考虑到生产率的提高，剪刀差是在扩大的。农民获得的好处是什么？很大一部分好处他们是从种地的农民变成了农民工。农业生产的收入增加了多少呢？我觉得这还需要进一步研究。为什么不能在这个时候让产品价格上涨呢？如果社会进步是必然的，我相信社会进步这样一个大环境和背景下，农产品的价格上涨、农民生活水平的提高这是一个不可抗拒的趋势，我觉得我们应该顺势而为。

　　最后我再讲一点，就是关于股票定价的问题，2007年把石油、石化、电力行业包括进去，现在市盈率是24倍，如果把石油、石化、电力拿掉现在市盈率已经不到20。中国增长10%以上，我们预期2008年整个利润增长是非常可观的，预计2008年增长达到49%，去年如果把石油、电力划掉，利润增长是73%，利润增长非常强劲。在这样一个大背景下，一个市场的市盈率在20倍以下，我认为不可思议，定价是低的。为什么这样？我觉得很重要的因素是很多人觉得中国的市盈率应该和美国、欧洲持平，在15-20倍之间。这是错误的，我们不能让中国的市盈率和美国一样，就像我们不能让中国的GDP增长由百分之十左右拉到美国的百分之一。还有大陆和香港股价相比，溢价是必然的。香港市场有相当一部分投资者是欧美的，香港市场是一个海外市场，我们想象一下投资者为什么不在本地投资而要到很远的地方投资？就像买菜一样，楼地下有市场你不买，而要到远点的地方买，那就证明离你远的地方买的菜肯定是更便宜的。所以不能拿香港、欧美的市盈率水平来衡量大陆的市盈率水平，如果这样会出问题的。

　　主持人：感谢林先生非常系统、全面的介绍，也涉及到很多方面，包括宏观经济、资本市场以及中国市场和其他国家的比较，特别林先生也提到了关心农民的问题，这些都是很切实的问题。政府决策者以及在座投资者都非常关心的问题。下面30分钟左右的时间我们互动。看看大家有什么问题，可以问在座的嘉宾，也可以问我本人。谢谢！