邓体顺：A股估值合理 已进入可买入阶段

　　高盛董事总经理兼中国首席策略师邓体顺（图片来源：金融界网站）

　　金融界网站5月24日讯 2008年中国国际资本市场论坛于08年5月24日在北京举行。金融界网站对此次会议进行全程直播。现在的发言人是高盛董事总经理兼中国首席策略师邓体顺先生，他演讲的题目是“中国市场展望：诡秘周期中的策略”。以下是他发言中的精彩观点。

　　去年11月份之前，很多投资者都认为中国市场一片乐观，但是大家可以看到在过去几个月发生了什么事。很显然很多我们所担心的情况在逐渐地发生，中国A股和H股在过去几个月经过大幅调整以后，现在的一些投资策略是怎样的呢？

　　我们的观点，在目前的市场情况下，沪深指数在3700点左右，是H股在13600点左右，我们觉得经过大幅调整后，现在市场价位风险和收益基本处于平衡情况。如果说市场再有进一步的调整，我们觉得从长期说来是很好的买入机会。去年市场一片欢呼的时候，我们说风险比较高，是高盛过去三、四年一直比较看好中国大势的改变，如果说这次我们的观点又有一次大的改变，就是我们不像很多人对中国市场那么悲观。之所以有这种改变是因为我们认为市场估值已经反应了目前我们面对的一些宏观和企业层面的风险。

　　首先从估值的角度看，现在的H股在2008年的市盈率只有16倍左右，12个月远期市盈率只有15倍左右。根据高盛的一些估值模型，我们认为中国股票长期估值区间应该在16倍至18倍之间，所以现在这种估值已经低于我们认为比较合理的水准。当然现在的A股确实还是在22倍、23倍左右交易，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场充分的流动性，我们觉得A股市场比H股市场稍微贵出百分之二、三十，根据我们的模型也是合理的。

　　所以A股市场经过去年年初大规模的调整，到现在估值基本也是趋于合理水准，可能有一点小贵。不过随着时间的推移，我们看2009年或者更远的估值，这个市场也并不显得特别贵。我想很多市场大家会看到很多宏观情况和企业的情况，不会变得特别快，但市场会经常变。所以就投资来说，很大程度上估值和你对市场的投入点是非常重要的，在一个宏观的基本面和企业的基本面变化不大的情况下，如果估值很高大家去建仓，潜在的长期回报就会低很多。但估值已经下来很多，已经反应了很多未来市场的潜在风险，在低位的情况下，如果投资者进行建仓，长期的投资回报就会高很多。现在我们对市场的估值已经到了一个比较合理的水准。从长期来看，我们觉得投资中国还是回报非常好的机会。

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