南玻A：从玻璃到光伏 华丽转身即将上演

　　公司正处于战略转型的关键阶段：多晶硅项目一旦顺利投产，将成功打造完整的光伏产业链，加上从08年开始步入快速增长期的传统玻璃业务，业绩将出现爆发性增长，股价具备极大的上涨空间。

　　预计到09年公司Low-E玻璃产能将达到1200万平米，比07年增长200％左右，节能减排的大背景下Low-E需求旺盛，而公司的技术优势将保障在竞争中的有利地位，未来三年净利润CAGR接近80％。虽然08年可能出现下滑，但随着新增产能的释放，浮法玻璃净利润将从09年开始重新增长，预计2010年比08年增长100％。而精细玻璃业务也将稳定增长。

　　在美国、欧洲市场即将全面启动、环保意识不断增强、石油价格高企的今天，全球光伏产业仍有望延续前10年30％以上的高速增长率。而多晶硅依然是产业发展的瓶颈，08－09年处于供不应求的状态，到2010年才可能重新达到脆弱的供需平衡。预计08年多晶硅现货价格为400美元/公斤，09年为300美元/公斤以上，2010年为200－250美元/公斤。

　　公司初步形成了从上游多晶硅至中游硅片、电池片至下游电池片、电池组件的完整光伏产业链，能够有效规避多晶硅价格大幅波动的风险，致使公司充分受益于全球光伏行业的迅猛增长。

　　玻璃业务的业绩能够支撑目前的股价，具备较高的安全边际。如果多晶硅项目如期投产，预计2009－2010年EPS将分别达到1.59和2.19元。如果按09年20倍PE估值，公司合理价格为32元，目前有70％的上升空间，建议“增持”。