策略研究：仍有震荡整固需要

　　或许大小非违规减持与平安再融资传闻是市场回调的直接导火索，但根本原因还在于对宏观经济的顾虑仍未消除，投资者信心并不充足。如果说国际粮价上涨对国内的影响仅仅局限于心理预期，那么，接连攀升的油价却正在严重扰乱中国经济的秩序。5月6日纽约原油价格达到121美元，再创新高。

　　CPI有望在4月望小幅回落，这本在一定程度上缓解了投资者对通胀的深度恐慌，但原油价格居高不下的态势，却使得通胀阴影远远没有化解。近期各大电力集团持续展开舆论攻势，指望实施煤电联动。考虑到严峻的通胀形势，相信决策层会对电价上调慎之又慎。实施价格管制的后果很明显，一方面可能导致供给短缺，并在一定程度上强化通胀预期，另一方面则直接对石油石化、电力、食品等相关上市公司的业绩带来负面影响。特别是作为市场权重股的中石油与中石化，考虑到目前高企的油价，没有理由不对它们的中报业绩继续持悲观预期。因此这两家公司21倍左右的动态市盈率看起来仍然偏高，而且它们相对H股70％以上的溢价率也显得不尽合理。在我们看来，它们始终是市场的不稳定因素所在。

　　张翔