经纪业务股票池月度策略报告（第四期）

　　4月份经纪业务股票池超越沪深300指数4.54%。第一创业经纪业务股票池指数08年4月上涨8.99%，同期上证综指涨幅为6.35％，沪深300涨幅4.45％。较之大盘指数，经纪业务股票池指数再次表现优异，单月超越上证指数2.64%，超越沪深300指数4.54%。

　　超跌与政策共振促成此轮反弹。促成此轮反弹的直接原因是“降低印花税”等政策的出台。此次反弹的力度及高度仍要视后续政策面的变动，我们对5、6月份政策面仍保持乐观。此外超跌也是股市反弹的重要因素之一。市场对美国次级债危机的冲击、通货膨胀、上市公司业绩下滑等不利因素做出了短期过度反应。目前市场内生出对此做出修正的强烈预期。

　　基本面仍难以乐观。CPI仍高位运行，2月份CPI达到8.7，而3月份CPI尽管没有雪灾因素仍然达到8.3的高位。出口增长减速明显，2月份出口增长下滑到6.5%，尽管三月份反弹至30%，但是预计4月份出口增速将再度下降到20%。上市公司盈利能力出现下滑，上市公司业绩增速已经出现下滑，尤其是炼化、电力等行业业绩下滑明显。同时由于股市调整上市公司股权投资收益也出现大幅下降。整个上市公司业绩08年增长不很乐观。

　　市场要求安全补偿上升。由于上市公司业绩增长趋缓，市场要求安全补偿上升，造成整个估值水平下降。在目前市场情况之下，市场整体静态市盈率在30倍以下处于安全边际。市场估值在此之上均属于高估。截至4月30日整体静态市盈率达到31倍，如果股指继续上行则估值压力会逐步增大。

　　08一季度业绩增速出现分化。从08年一季度分行业利润增速来看，农林牧渔、采掘业、综合和建筑建材行业出现增长提速状况，其中农林牧渔行业从07一季度开始已经连续四个季度加速增长，在全球农产品牛市氛围下增长依然看好。而采掘业07年度增速触底，08年一季度已经出现增长出现向上拐点。从08一季度利润增速来看，农林牧渔、建筑建材、家用电器、商贸、房地产、交运、采掘和金融服务增长表现突出。

　　投资策略。在通胀、上市公司业绩增长仍不明朗态势下，市场很难产生大级别行情。上证综指4500一线的市场整体PE将达到40倍中线位置，市场将再现估值压力。4000点以上建议控制仓位。

　　行业配置。在投资选择上，重点关注反弹中的交易性机会以及把握行业趋势性投资。重点关注金融服务（关注券商股的交易性机会）、农林牧渔（农产品牛市中的直接受益品种）、采掘业、商贸、交运（重点关注海运中的干散货运输）、房地产（关注5、6月份销售旺季来临下的交易性机会）。

　　于海涛