旅游业：景区限价对相关上市公司影响分析

　　国家发改委网站4月29日披露，国家发改委已于4月9日联合其他七个部委下发了《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》（发改价格[2008]905号），要求全面清理整顿门票价格，一年内门票及景区内缆车、观光车、游船等交通运输服务价格一律不得提高。

　　总体而言，此次限价措施，降低了投资者对景区收益增长速度的预期，对公司股价有一定不利影响。对上市公司有利的是，部分公司如黄山旅游、峨眉山、丽江旅游已经在通知下达之前，于今年年初提高了下属的部分门票/服务设施的价格。

　　对景区门票及相关服务限价在情理之中由于近几年社会舆论对景区门票涨价问题的关注，加之国内CPI持续上涨，政府对重要商品价格管制的措施逐渐严格，本次对景区的“限价令”的出台并不算出乎意料。

　　对景区类上市公司影响从景区类公司提价预期的强烈程度和公司对景区门票/设施业务的依赖程度两个方面分析，我们认为此次限价措施对黄山旅游的不利影响最小，峨眉山次之，对桂林旅游、丽江旅游不利影响相对较大。

　　投资建议长期来看，自然景区类公司拥有稀缺、不可再生的景区资源，垄断优势明显。在现行的景区管理体制与价格听证会机制下，景区服务价格逐步提高的趋势不可避免，景区类公司高估值水平或将持续。

　　短期来看，本次限价措施，一定程度抑制了上市公司通过提价来提高公司收益的想象空间，降低了投资者对2008、09两年业绩增长幅度的预期。在整个A股市场估值水平下移的情况下，景区类公司估值中枢有下移的压力，因此我们暂时给予景区行业“持有”的评级。

　　我们维持对黄山旅游、桂林旅游的“买入”评级，维持对峨眉山、丽江旅游“持有”评级。

　　王鼎