深发展一季报点评：资本实力增强 信贷质量仍待提高

　　2008年1季度，深发展资产负债规模持续增长，资产总额达4095亿元、负债达3954亿元，分别增长16%、17%。深发展在银行间债券市场发行65亿元次级债券补充附属资本，资本充足率和核心资本充足率提高至8.4%和5.7%。此外，深发展正在进行两项补充核心资本的计划，资本实力得以增强。

　　存贷款业务稳定增长。存款增长11%，贷款增长6%，贷存比为74.7%，较2007年末下降4.2个百分点，仍处于较高水平。

　　营业收入35.5亿元，环比增长17%；营业支出21.8亿元，环比增长4%；净利润10.0亿元，环比增长29%。1季度净利息收入占营业收入的88.5%，是营业收入的主要构成。受益于资产负债规模的增长与净利差的扩大，净利息收入取得18%的环比增长，环比增幅处于高位。

　　资产质量得以改善，不良贷款余额和不良贷款率实现双降。商业贷款与房地产业贷款的不良贷款率显著高于其他行业，在总贷款占比达19.3%，其信贷质量控制是深发展信贷风险控制的关键。

　　在当前房地产业面临不确定性波动的背景下，银行还需加大风险控制力度，防范信贷风险。

　　6月20日，深发展面临股权分置后的第一批非流通股股东与新桥的限售股解禁。解禁数量约为2.93亿股，按4月28日收盘价27.85元计算，解禁市值为81.6亿元，后市存在一定压力。

　　考虑到认股权证行权、宝钢认购非公开发行股份带来的股权扩展与利润稀释，以及深发展的业务经营发展，2008-2009年预计EPS分别为1.71元和2.17元。对应于15倍PE，目标除权价格为25.65元。当前股价基本合理，给予“持有”的投资评级。

　　赵君