陈钰堆：如何依法完善中国资本市场的几点建议

　　

　　陈钰堆

　　欣闻温总理在本月23日主持召开国务院常务会议，特别指出“中国资本市场建立发育时间不长，许多方面不够成熟，亟待完善”这是勇于承认存在问题，敢于负起责任去完善市场，真诚为民服务的政府，值得民众热烈欢迎和拥护！笔者是归侨老知识分子，特别期望健康稳步发展中国资本市场，以促进振兴我中华大业，建设广大居民能逐年增加财产性收益的民富国强和谐社会，为此特提出下列几方面问题和建议供政府参考：

　　一、 有关大小非解禁问题：

　　有人说股改方案通过后已形成双方契约，不能毁约更改。但是非流通股是中国A股的特殊问题，至今已完成的所有股改方案经认真核算后，都能发现股改后流通股的持股成本乃然高于获得流通权的非流通股五，六倍以上，一旦大小非解禁进入流通后，必然构成侵吞流通股资产的后果。投资人买股票是为了投资，不是去赌博，因此不公平的股改契约会造成非流通股非法侵吞流通股的合法资产，有违《中华人民共和国宪法》第十三条规定(“国家保护公民的合法财产所有权”)，依照《中华人民共和国民法通则》第五十八条第五款(“违反法律或者社会公共利益的”)可以认定这种不公平的股改民事契约无效，流通股可以依照《中华人民共和国民法通则》第五十九条第二款规定(“显失公平的”)，要求证券会作为仲裁机关遵照公平原则，制定补充办法给予变更。

　　二、中国A股是改革开放后，几个留美回国青年学者，出于振兴我国经济的爱国心建议国务院创办的。美国股市已是百年以上的老店，我们有必要学习他们为保护投资人权益所制定的一系列严刑峻法的法治游戏规则，有必要学习他们为确保投资人权益而规范上市公司年分红制度，规范上市公司发行价和上市开盘价的市盈率限制，正是他们规范的好，使股民年年能得到优质上市公司高比例的年分红，才赢得民众高度信任，居民资产有50%至60%进入股市，使美国股市成为美国经济的重要支柱和美国经济发展状况的晴雨表，股市健康顺利发展，则股民，上市公司和政府都皆大欢喜，股市一暴跌，则整个社会都会有“地动山摇”之感觉，股民急，上市公司急，而政府领导比你还更急，去年第四季度以来，美国因受次贷危机影响，导致美国股市大跌18%，美国政府领导急得火烧眉毛，立即采取多项措施扶持股市，不但迅速止住暴跌，而且已于最近基本上恢复去年的指数高点，这是受民众信托的政府应有的责任！而回顾我国A股创办十几年来，确实为国有企业的改革，解困，发展作出巨大贡献，但由于如何应对刚从计划经济转胎而来的非流通股，管理层思想准备不足，总是脱不开传统观念约束，一味维护非流通股的权益，而完全忽视对流通股合法权益的维护，导致学习引进的中国股市比起海外成熟的资本市场有许多不完善之处，表现在：

　　1)、股改对价方案设计偏袒非流通股的权益，忽视一旦流通后会造成非流通股非法侵吞流通股资产的问题发生；

　　2)、没按国际惯例规范上市公司年分红制度，使中国A股市场上市公司年分红变得特别吝惜(如中石油A股的年分红只有在美国上市的中石油年分红的三十五分之一)；

　　3)、没按国际惯例规范限制上市公司发行价和上市开盘价的市盈率，以致上市公司和承

　　销商为了自身利益，肆意抬高发行价和上市价的市盈率(中石油H股发行价是1.25港币，而上市开盘价是1.59港币，而中石油A股发行价是16.7人民币，是香港H股发行价的14倍，而上市开盘价是48.6人民币，是香港H股开盘价的31倍)，在一级市场牟取暴利后就把他们蓄意制造的泡沫和风险一股脑儿转嫁给二级市场，中国A股的投资功能就这样被人为彻底扭曲，变成投机盛行的场所，才会造成从2007年至今连续暴涨暴跌后以几千万股民(占股民的90%以上)资产大量流失的惨重代价来造就利益集团的几千个亿万富翁产生的怪像。由于中国A股至今只体现直接融资功能，而对于优化社会资源配置体现不足，对于增加多数居民的财产性收益的功能完全缺失，以致中国A股市值 至今只占居民总资产的百分十几，股市存在，发展的重要意义还得不到全社会的高度认同，导致个别人士对海外资本市场根本不研究，不了解，也要出来乱叫：“我坚决反对下调印花税”，还对广大股民冷嘲热讽“你玩得起就玩！”，甚至听说还有个名作家对资本市场根本一窍不通，却要写文大骂投资的股民是“想不劳而获，赔了活该，死了值得庆祝”，真可谓变态耍威风。

　　因此要健康稳步发展中国资本市场就要：

　　1)、既要对入市的股民加强风险教育，更要向全社会宣传教育建立一个强大健康的中国资本市场对于构建中国强大的经济实力和构建中国和谐社会的重大意义，使全社会都能关心，爱护中国资本市场的建设！扭转个别专家学者或民众对投资股民的偏见和歧视。

　　2)、制定法规，严格规范上市公司发行价和上市开盘价的市盈率限制(发行价市盈率不得超过15倍，开盘价市盈率不得超过25倍)，严格规范上市公司年分红制度和公司老总，高管的新酬制度，防范侵吞投资者的合法权益。

　　3)、立即改革现行不公平的发行制度。

　　4)、对股改后大小非解禁可作流通期限补充规定：分期逐年递减征收流通补偿费，用这笔补偿费增加当年流通股的年分红。(可分8年或10年，期满就不再征收)。

　　5)、今后对回归的红筹股发行要坚决实行与H股同股同价。

　　6)、对于已往所犯的高市盈率发行价，上市价所制造的风险泡沫今后逐步消化解决，不要一味叫喊：“还有泡沫没挤干”作为打压股市的借口！解铃尚需系铃人！