西山煤电：焦煤景气持续提升业绩 维持推荐评级

　　我们认为，西山煤电（爱股,行情,资讯）业绩增长动力主要是炼焦煤涨价和兴县矿区产能的释放。具体分析如下：焦煤价格继续上升。在2007年末签订的合同中，西山煤电大幅提高2008年炼焦煤和动力煤价格。

　　最新合同表明，西山煤电炼焦煤价格自2008年4月1日起再次提价，其中，焦精煤含税价提高230元/吨至1040元/吨，肥精煤提价245元/吨至1105元/吨，瘦精煤价格提高100元/吨至770元/吨，价格提升在覆盖成本的同时，可为其产生正收益。

　　斜沟煤矿产能释放。兴县矿区的斜沟煤矿产能逐步释放，其中，2007年增加产量102万吨。预计2008年7月岢瓦铁路竣工，斜沟煤矿产能将得以释放并可实现远距离运输，有望实现规模收益。

　　期间费用控制良好。一季度，西山煤电期间费用为26246万元，同比增长8.8％。其中，管理费用为17861万元，同比增长37.2％；销售费用和财务费用分别为5765万元和2620万元，同比分别下降27.8％和15.6％。

　　焦煤行业景气高涨。国内钢铁产能扩张令焦炭-焦煤绝对需求继续增长，焦煤新增资源量不多，产量则因核定产能约束和小焦煤矿井关闭难以提升，故其供给增量有限，预计焦煤子行业景气度将继续高涨，我们判断作为焦煤行业龙头的西山煤电可充分受益。

　　维持评级：推荐。根据最新调价情况，我们上调2008-2010年盈利预测分别为1.50元、1.80元和2.64元，目前动态PE仍然较高。但我们认为，具有定价权的西山煤电相比于同类公司应该享有一定估值溢价。同时，基于兴县矿区斜沟煤矿1500万吨项目、古交电厂2。

　　60万千瓦机组及2万吨HRS复合解堵剂等项目令西山煤电未来具有较强的成长性，故继续维持“推荐”评级。