马钢股份：新区进入投产期 维持中性评级

　　2007年马钢股份实现产品销量1309万吨，同比增长28.5％，营收506.5亿元，同比增长43％，实现净利润24.75亿元，同比增长3.1％，实现每股收益0.38元。公司新区投产是其产品产量和营收增加的主要原因。

　　从季度分析，07年4季度公司实现净利润9.43亿元，环比3季度增长84％。主要原因在于4季度新区的利润贡献和所得税抵免，按照税前利润口径，4季度环比增加39％，产品销售毛利率环比上升至4季度的12.04％。

　　马钢新区2007年7月正式投产，主要定位于高端产品，受制于公司技术经验的积累需要更多的时间去适应和提高，新区对2007年利润基本无贡献，预计2008年后盈利将大幅增强。

　　马钢新区2008年将贡献500万吨以上产量，新区二期计划产能300万吨，实际产能可达400万吨，计划投资180亿元，目前正在规划中，完成后马钢产能将达到2000万吨。

　　虽然2008年马钢新区将成为公司的利润增长点，但由于以下因素，我们对马钢2008年的业绩增长仍持谨慎态度：1）股本因认购权证行权而扩大20％；2）所得税率上将从目前15％上调至25％；3）雪灾可能对公司1季度生产经营和盈利形成部分影响。

　　预计马钢2008年净利润增长32％，考虑股本扩大后的摊薄因素，公司2008年可实现每股收益0.41元。目前股价下，相对于行业平均，马钢P/E估值并无明显优势，但从市净率角度，马钢股价已经具备一定防守性，我们维持马钢股份中性评级。