这场熊市前所未有 大小非解禁是根源

　　昨日股市再度暴跌，下跌近200点，沪指跌幅达到5.62%，盘中一度接近前期低点。中国股市将何去何从，熊市是否已经露头？昨日下午，著名经济学家，复旦大学教授谢百三在浣花溪公园的一处茶馆，就当前资本市场的焦点问题接受了本报记者的独家专访。

　　刚刚坐定，谢百三便说，我们的股市面临着1990年以来从未遇到过的特殊局面，过去我们也遇到过熊市，但这次的跌势比前几次来得突然，来得不知不觉。很多人没有思想准备。这是股权分置改革的后阶段发生的事，后股改时代实际上已经很现实地悄悄到来了，现在的熊市，是一种制度变革性的特殊熊市，这是一种前所未有的熊市。

　　制度变革性特殊熊市

　　2001年6月份，国有股减持方案出台，犹如一个枚重磅炸弹砸向股市，尽管后来被紧急叫停，然而熊市已铸成。他说，从那时起，2001年6月开始的熊市延续了4年，直到2005年6月市场才缓过劲。如果没有股权分置改革，我们的市场永远都无法走向成熟，正是股权分置改革，造就了从2005年下半年到2007年10月以来牛市。不过，当时股改中较多采用单一的送股方案，为后来市场变化埋下了伏笔。

　　为什么前股权分置改革时代我们享受牛市，后股权分置改革时代我们迎来熊市？这是因为，从2005年5月9日到2006年5月9日是一个时期，没有发行新股，大小非也没有上市；2006年5月9日到2007年5月9日，这段时期到期解除限售的大小非不多，只有5%，加上人民币升值，流动性过剩，所以市场筹码并没有多少增加，资金又不缺，所以我们在牛市中幸福。然而，从2007年5月9日到2008年5月9日，这期间到期解除限售的“大小非”又增加了5%，筹码供应量陡然增加。并且，未来进入全流通时代后，由于原来流通股和非流通股比例基本上是1：3的比例，筹码是呈数倍的增加。谈到这里，谢百三说，马上就要到5月，从2008年5月9日开始，就是全流通时代揭幕，可以想象一下，我们面临多么大的挑战。

　　低成本资金与高成本资金的博弈

　　对于近期的暴跌，他表示，在股改前期，我们拥有两个利好，一个是人民币持续升值，央行执行中性的货币政策，资金源源不断流入股市；一个是大股东给小股东送股，小股东10股一下变为13股，股份增加了。然而，在后股改时代，从前的两个利好变成了利空，第一，人民币尽管还在升值，然而目前实行的是从紧的货币政策，央行不断地提升存款准备金率和加息，资金纷纷从股市逃离；第二，“大小非”逐步上市，特别是小非的大量变现离场。目前的市场，并非完全是庄家和散户之间的博奕，而是想变现的“大小非”与公众股之间的博奕。

　　他说，“大小非”的解禁，走进流通股市场，是一切问题的关键。这是过去从来没有过的一种新股，即它的成本价仅1-1.5元。

　　并且，“大小非”股东，通过前期的分红，已将原来1块多元投入的成本收回，现在很多“大小非”股东的成本很低，在股市不好的情况下，它自然有强烈的变现冲动。

　　炒股要学习毛主席军事思想

　　谢百三说，目前实际上是一轮不知不觉中发生的制度变革性大熊市。人们必须引起高度重视、警惕，必须反思经验教训，付出了沉重的代价总要总结出一些规律性的东西。在前期下跌刚刚开始时，高位割肉、果断止损止盈，实质上就是牺牲小部队，保护大部队。不过他强调，说这话并不是说让现在的股民都去割肉，而是阐述一种投资思路，当然现在跌到了3000点附近，情况发生了变化，投资者也不要盲目悲观。

　　接着，谢百三表示，炒股要重视理论的学习，毛主席的军事思想其实比投资大师巴菲特、索罗斯厉害得多，其一是紧紧抓住主要矛盾及矛盾的主要方面的思想。主要矛盾发生了重大变化，股市也就由牛转熊。其二是具体情况具体分析的思想。如日本货币升值，股市、房市大涨五年；而中国从2005年下半年到2007年10月只涨了两年半；其主要不同就是中国有自己的特殊国情。第三是弱势战场打游击，打得赢就打，打不赢就走。留得青山在，不怕没柴烧。保住本金，才可能说赚钱。他再次强调本次接受采访还是对本次熊市成因的分析，并不构成对现在股市的任何操作建议。

　　叹息当初的硬调控

　　记者问他对现在的学界爆发的救市大论战怎么看，他摇摇头，说那些是否救市的讨论没有触及这次熊市的本质，他叹息说，其实当去年，人民币升值时，其他都不能涨、不宜涨。惟一可以作为货币分流，能解决流动性过剩的就是股市。然而当时将股市硬调控下来，必然发生今天的矫枉过正，必然会阶段性地失去融资、投资功能；太可惜了。

　　记者 胡凌 见习记者 朱思成 摄影 李豫龙

　　○现场

　　座位满了 席地而坐

　　本报讯(记者 胡凌 见习记者 朱思成)昨日晚上7时到10点多，著名经济学家、复旦大学教授谢百三在西南财经大学柳林校区三味堂多功能厅进行了题为“宏观经济形势与股市、房市的发展态势”的演讲。谢教授受到了学子们热烈的追捧，尽管演讲是晚上7时才开始，但不少同学中午就过来占位置，而许多下课后下午5时赶过来的同学就发现自己来迟，没有位置了。据现场有关同学估计，原本300多人座位的多功能厅中，容纳了600多人，许多同学没有位置就席地而坐，一部分同学因无法挤进大厅，于是在大厅外站立听讲。由于人数太多，还有一部分人无法占据到大厅外围的位置，就在更外面听讲。

　　现场演讲气氛十分热烈，不时爆发出热烈的掌声，许多同学都拿着手机、照相机拍照或录音笔录音，想记下谢教授的宝贵讲演。

　　○采访手记

　　熊市是杯苦丁茶

　　昨日下午访谈时，谢百三教授穿的是深蓝色夹克、深灰色长裤，脚蹬一双极为普通的登山鞋。只有夹克右上方绣着的复旦大学管理学院几个红色字，才显出来人身份的一丝特别。茶馆的老板娘好奇地打量我们，却不知道，眼前这位衣着普通的外地游客，就是名动市场、曾多次在股市关键时刻为广大股民鼓与呼、曾多次被政府有关机构、高校邀请讲学的复旦大学著名教授谢百三先生。

　　他说，他每年都会到成都几次，每一次来都发现成都发展很大，采访中，听到记者炒股也亏了时，他提到自己主编的《中国股市传奇人物北京大学演讲录》，其中有《毛泽东的军事思想与中国股市》，《熊市是杯苦丁茶》等，表示将送本书给记者，可以好好看看，总结经验，再战股市。临走时，他欣然为本报读者题词：“学习毛主席军事思想机动灵活在股市”。