大小非解禁的幕后推手

　　刚刚过去的一周，颇值得纪念。先是中国太保（爱股,行情,资讯）、中煤能源（爱股,行情,资讯）、中海集运（爱股,行情,资讯）等蓝筹股跌破发行价，之后沪市股指报收于3411.49点，创下今年新低，而后，上周五由银行地产股带动强劲反弹。在促使下跌的因素当中，大小非解禁无疑是被诟病最深的一个。据统计，2月份有109.4亿股非流通股解禁，3月份有112.5亿股解禁，解禁股的市值高达数千亿元。不难想象，当这样一批解禁股潮水般涌向市场，当然会产生洪水猛兽般的震撼效果。

　　大小非急于解禁，固然是利益驱动，但还有一个很不起眼的幕后推手，那就是财政部2007年起实施的新会计准则。上市公司进行长期股权投资，在新旧会计准则中的处理方法截然不同。在老会计准则里，这笔股权按照初始投资成本来计量，1元钱买的股票，一直按1元钱计算。然而，到了新会计准则里，年末不再按照历史成本计算价值，而是按照公允价值计算。什么是公允价值？简单说就是市值。2007年新旧会计准则衔接，新旧两种计算方法“凭空”产生了一笔巨大的差额：昔日账面上的股票，一下子从1元钱变成几十元。如果按交易型金融投资组合计算，这块“多出来”的差额被记入2007年的利润。这也是去年上市公司业绩喜人的原因之一。

　　不过，有道是来得快、去得也快。去年的高利润是站在年末最后一个交易日5261点的位子上得来的。到了2008年，股市市值逐步下跌到3411点，持有大小非的上市公司也同时产生了巨大的浮亏。一年时间，公允价值又变了。按照今年的公允价值计算，账面上的股权“凭空”缩水了。由于持有大小非的上市公司大部分是国有企业，他们的上级主管部门对亏损非常敏感，哪怕这个浮亏与经营无关，也会对上市公司管理层带来莫大压力。于是，尽早套现逃命就成为必然选择。这样来看，新会计制度岂不成了股市下跌的“罪魁祸首”。

　　诚如中欧国际工商学院丁远教授所说，新会计制度的实施是顺应国际趋势，并无不妥。但谁能想到，2007年的大牛市让股票涨了100%；而像日本企业一样，中国企业也时兴交叉持股；2008年，大小非正好开始解禁，这么多偶然的因素居然碰在了一起，当然会对股市造成复杂的影响，而新会计准则一时起到了助跌的作用，也就在情理之中了。