石油济柴：07年业绩低于预期

　　07年公司实现营业收入10.18亿元，同比增长23%，利润总额11642.9万元，同比下降了20.25%，实现每股收益为0.41元。公司利润大幅下降主要因为钢材等原材料价格的上升以及搬迁导致公司产能没有完全释放，公司07年度毛利率下降了3.2个百分点。

　　公司利润分配预案为每10股派0.20元人民币现金（含税）。

　　公司持有宝鸡石油钢管有限公司38%的权益和咸阳石油钢管钢绳有限公司45%的权益，参股公司的07年全部投资收益为6454万元，占公司净利润的65.83%。伴随着国内和全球石油建设的景气，未来两年我们继续看好两家参股公司的盈利前景。中国石油物资装备总公司为公司实际控制人，把上市公司济柴作为集团装备制造资产整合平台短期内我们认为难以实现。

　　由于气体机市场刚刚开拓，07年业绩增长略低于预期，但随着国家全面实施节能减排工程，公司加快开发节能、环保和能源替代型产品，相继推出了3412T外混气体机、利用低浓度瓦斯的1512Wd2型发动机等环保动力装备，未来随着产能扩张，收入将强劲增长。

　　由于技术研发上的优势，公司不断开拓产品应用领域，推出新产品，报告期内公司自主研制并完善了电动钻机用3000系列、4000系列以及16V大功率中高速发动机，有效打破了国外产品的垄断，陆续推出了钻井用偶合器机组、泥浆泵机组等等，新产品将提升公司未来成长性。

　　随着搬迁磨合的完成，公司未来盈利能力将会逐步增强，我们维持对公司08年0.55元，09年0.68元EPS的预测。我们认为公司合理PE在20-25倍，公司当前股价为21.71元，对应08年和09年市盈率分别为39.51倍和31.71倍，估值偏高，我们调低公司评级至“观望”。

　　陈耀邦