中青旅：各项业务经营状况良好

　　2007年公司新收购的乌镇旅游公司东西栅景区接待游客首次突破200万人次，全年实现营业收入1.58亿元，实现净利润3,606万元，按公司持有股权60%计算，公司获取投资收益2,164万元；公司以获取景区作为旅游相关战略投资的策略初见成效，乌镇旅游未来增长将来源于对于公司对现有景区资源的深度开发。

　　中青旅山水酒店经营稳定。中青旅山水酒店开业酒店目前达到12家，07年内新开业6家，目前共拥有客房数1,768间，拥有用于出租的物业面积65,411平米。2007年山水酒店全年实现营业收入8,782万元，净利润1,512万元，同比增长12.14%；按公司持有51%股权计算，07年公司获取投资收益771.3万元，比06年同期增加83.5万元。

　　风采科技彩票业务持续为公司净利增长贡献。2007年，西南三省电脑福利彩票销量为42亿元，风采科技实现营业收入1.13亿元，净利润5,769万元，同比增长28.84%；为公司贡献投资收益4,730万元，比06年同期增加1059万元。

　　房地产项目07年实现净利润近5000万元。中青旅绿城的三个房地产项目——郑州绿城百合公寓、德清桂花城和德清西子百合公寓累计销售面积达33万平方米，累计销售额15.74亿元。07年全年确认房地产销售收入10.14亿元，实现净利润4,985万元，为公司贡献投资收益2,542.6万元。此外，中青旅大厦的物业出租率07年已超过85%，全年实现出租收入3,425万元。近年来，在旅行社业务利润较薄、增长稳定的基础上，中青旅通过延伸产业链战略性投资景区、酒店等旅游相关的业务以及涉足彩票、房地产等策略性投资业务使得公司收入与利润实现快速增长；目前投资的各项业务经营状态良好。我们预计公司08-09年的每股收益分别为0.72元和0.86元，目前对应动态市盈率分别为41倍和35倍；我们认可公司在旅游产业链上的拓展，但另外需要关注公司策略性投资的可持续性；鉴于公司将是奥运的直接受益者，维持给予中青旅的投资评级：未来六个月内，跑赢大市。

　　刘丽