中金岭南：外购矿比例增加 利润小幅提升

　　2007年公司主要产品产量有较大幅度的增长。主要矿产品产量：铅锌精矿金属量14.54万吨，与上年同期相比基本持平（其中，锌精矿金属量9.99万吨；铅精矿金属量4.55万吨）；硫精矿57.91万吨；精矿含银85.95吨。主要冶炼产品产量：铅锌冶炼金属量27.38万吨，比上年同期增长28.53％（其中，锌及锌制品18.15万吨，比上年同期增长31.84％；电铅9.22万吨比上年同期增增长22.48％）；白银185.22吨比上年同期增长12.19％；硫酸33.91万吨比上年同期增长24.97％。

　　虽然产量增加较大，但是净利润的增长幅度却较小，原因在于07年原材料矿价上涨，使得营业成本比上年增长43％。07年主营业务的毛利率为29.85％，比上年减少10个百分点。公司原材料的自给率大约在60％左右。

　　公司四个季度的毛利率分别为23.74％、29.49％、28.91％、31.65％，波动不大。净利率分别为15.10％、16.24％、16.96％、10.68％，第四季度下降较快，主要在于第四季度集中计提存货减值准备，使得资产减值损失在第四季度高达2.48亿元。

　　07年铅价一路飙升，但锌价却处于下跌中。虽然在07年末铅价有所回落，但进入08年后继续上升，目前的价格在22500元/吨，未来铅价仍将维持在高位。07年锌价从年初的31363元/吨下降到年末的19000元/吨，目前维持在20200元/吨。但由于锌产量增速加快，08年锌价将在低位震荡。

　　2008年公司铅锌精矿金属量16.5万吨，冶炼金属产品铅锌总产量37万吨，分别同比增长13.48％，35.14％，产量将会有较大的增长。

　　预计公司08、09年的每股收益为2.00元、2.20元，给予推荐的投资评级。