武汉中百：网点发展加快 经营利润稳步增长

　　股票投资收益对公司业绩影响明显：公司2007年通过申购新股，产生股票投资收益2356.13万元（其中下半年为1520.17万元），扣除该项收益，公司实际经营净利润较上年同比增长24.61％，每股收益为0.255元（股本摊薄后）。

　　网点发展加快：2007年，公司新开设仓储超市19家（武汉市内6家，湖北省内10家，重庆市净增3家），其中下半年占11家，仓储超市总数达到104家（武汉市内34家，湖北省内32家，重庆市38家）；便民超市净增加47家（新开83家，关闭36家）。

　　销售毛利率提升：公司通过增加直采商品销售比重，以及加强门店基础管理，提升了毛利率。其中，仓储超市毛利率达13.2％，同比提升了0.79个百分点；便民超市实现毛利率13.93％，同比提升了0.53个百分点。

　　仓储超市业绩增长显著：2007年，公司仓储超市实现营业收入51.06亿元，同比增长了31.93％，占公司总营业收入的73.37％；实现净利润9709.38万元，同比增长49.86％。

　　便民超市实现营业收入13.7亿元，同比增长了19.11％，实现净利润1727.89万元，同比下降了3.50％；百货店实现营业收入4.41亿元，占公司总营业收入的6.34％。值得注意的是，公司一向亏损的百货业务（占63.59％股权）在2007年年报中披露的净利润为1999.08万元，而上年则亏损979.61万元。

　　2008年将保持较高开店速度：公司计划2008年新增仓储超市不少于10家，便民超市80家。我们预计公司08、09年经营性每股收益分别为0.37元和0.46元，对应的动态PE分别为39倍和32倍。考虑到公司具有较高的区域渗透度和管理能力，长期成长性较为明晰，我们维持“推荐”的投资评级。

　　邹国英