宁波海运：微调盈利 维持评级

　　提高新购船舶对成本影响由于公司二手船舶购置成本远高于已有船舶账面成本，我们修正了成本预测，并假设未来新购船舶与去年新近购进船舶的成本和船龄相仿。

　　考虑公路投资对公司业绩公司控股子公司投资的宁波绕城高速西段已经开始投入运营。未来采用车流量法计算折旧。考虑公路初期盈亏对公司业绩影响不大，前期报告未考虑公路对盈利和估值影响。

　　盈利预测公路业务预计在2008年为公司带来亏损2000万左右，2009年可带来盈利3000万左右。考虑公路收益后，2007-2009每股收益增发摊薄后分别为0.28、0.92和1.04元。其中2008年扣除公路业务后每股收益为0.96元。

　　估值和投资评级前期估值未考虑公路资产净值贡献。根据公路资产未来价值折现，预计公路资产可贡献净值在1.50-2.00元左右/每股。其余资产2008年业绩贡献给予20PE估值。加总每股价值在20.70元左右，与前次目标位接近，继续维持增持评级。

　　风险分析我们假设2008年、2009年货运周转量增长分别为21.45%和8.74%。若运力扩张晚于预期，则周转量和利润将有所下降。周转量每变动1%，2008年EPS同向变动0.0067元。

　　钱宏伟