天相每日投资快报（19日）

　　天相公司的研究报告《天相每日投资快报20080219》

　　摘要：

　　宏观财经要闻

　　国际市场每日动态

　　美国股市周一因总统日休市一天。

　　受惠于银行类股的强劲涨势，以及基本金属价格走高推升矿业类股，欧洲股市周一收盘上涨。英国富时100指数上扬159.00点，涨幅为2.75%，报5946.60点；德国DAX指数攀升135.12点，涨幅1.98%，报6967.55点；法国CAC40指数收升90.01点，涨幅1.89%，报4861.80点。英国政府决定将曾饱受次贷冲击的北岩银行暂时国有化，长久以来对于该行的不确定性因此消散。英国银行股巴克莱大涨7.60%，LloydsTSB劲升7.26%，苏格兰皇家银行升2.92%。另外，受乐观业绩预期提升，荷兰国际集团上涨5.5%；瑞士信贷集团由于遭机构增持而涨3.2%。矿业类股走高，必和必拓与力拓分别上扬4.32%与4.24%。

　　日本日经225指数周一在经历大幅震荡后小幅上涨，收盘升12.84点至13635.40点，涨幅为0.09%。此前钢铁公司与巴西铁矿石供应商达成协议，同意08财年(4月份开始)铁矿石价格上涨65%，投资者吸纳钢铁类股，新日本制铁涨3.23%；JFE控股攀升6.27%。

　　但此番上涨在后市几乎被保险商可能受次贷冲击导致更多损失的颓势所抵消。

　　投资者在港股市场前四日连续上涨后获利回吐，加之市场担忧内地将采取进一步紧缩政策，香港股市周一收低。恒生指数收盘跌389.18点至23759.25点，跌幅为1.61%；恒生国企指数跌213.27点至13630.25点，跌幅为1.54%。中国国家统计局将于周二公布中国1月份CPI数据，市场担心若即将公布的通胀率高于经济学家预期，政府或将采取新一轮紧缩政策。恒生指数有限公司上周五宣布，中国中铁和中国建材将于3月10日起正式加入国企指数，推动这两只股票逆市上扬，中国中铁涨1.55%；中国建材涨1.68%。

　　而将从国企指数中被剔除的中国外运、中兴通讯（爱股,行情,资讯）以及魏桥纺织均出现下滑，中国外运跌3.73%；中兴通讯跌2.91%；魏桥纺织挫2.87%。此番变动后，国企指数成份股将由目前的43只减少为42只。中国石化表示将于周三发行规模为人民币300亿元的附认股权证可转换债券，股价下跌2.06%。中国电信逆市上涨0.97%。

　　澳洲股市周一收盘下跌，S&P/ASX200指数挫48.2点至5558.40点，跌幅为0.86%。澳洲第三大银行澳新银行领跌，因此前该行称，受次贷影响，公司可能面临2亿澳元的损失，预计本财年利润将出现下滑，其股票收盘下跌6.06%。在日本和韩国钢铁公司与巴西铁矿石供应商就铁矿石价格上调65%达成协议后，投资者预计铁矿石价格还将继续上涨，钢铁类股上扬，FMG集团和Murchison金属公司涨幅均逾5%。韩国首尔综合股价指数周一收涨1.47点至1696.24点，涨幅为0.09%。

　　天相宏观及策略组联系人陈丹

　　每日市场回顾与展望

　　在多重利好因素的刺激下，周一两市大盘有如阳光普照。早盘上证指数开盘半小时间略有震荡，随后逐节走高，下午时分股指涨幅一度达到2.3%，后随港股疲弱下跌，升势有所减缓。收盘时上证指数报4568.15点，上涨71.02点或1.58%，深证成指报16860.55点，上涨364.32点或2.21%。两市合计成交1395亿元，较前日放大5成，回暖气氛明显。

　　个股呈现普涨态势，两市共1300余只个股上涨，其中有58家个股涨停。从天相行业指数来看农业股再度一领风骚，涨幅近5%，其它如化纤、航运、商业股也有不俗涨幅。

　　农业凭籍多重利好因素连续数周逆市上涨，不过昨日统计数据显示丰乐种业、福成五丰和南宁糖业（爱股,行情,资讯）等换手率超过15%，表明获利了结的压力日重，如遇市场波动则个别前期涨幅较大的品种可能要面临阶段性调整。

　　钢铁股虽受铁矿石协议价格上涨65%的消息打压，上升势头一度有所反覆，但是整体走势仍强于大盘。由于钢铁股估值并不高，前期已将原材料价格上涨因素提前消化，因此调整幅度预计不会很大。部分国内铁矿石开采企业跟风上涨，金岭矿业（爱股,行情,资讯）以涨停报收。铁矿石涨价带动BDI指数触底反弹，连续两天上涨近千点，中远航运等干散货航运股冲高回落。

　　今日将有CPI指数公布。从昨日公布的PPI(生产者价格指数)来看，上游价格居高不下，极有可能传导至下游消费链，不过市场前期已经预计到1月份CPI指数将创下新高，分析师预测数值普遍在7%以上。除非出台的数据远超预测值，不然我们估计对市场的整体影响较为中性。市场担忧的重点在于如此高的CPI数值是否会引发新一轮的紧缩措施。从当前的经济情况来看，出台更为严厉的调控政策似乎没有必要，过于从紧的货币政策可能将伤害实体经济中对信贷依赖度较大的中小企业，但也不排除收缩银行流动性的可能。由于当前资源及农产品（爱股,行情,资讯）呈现一定程度的供应紧张，国家可能会采取抑制相关产品的出口。

　　市场走势可能仍有反复，不过上证指数波动的重心已逐渐上移。我们建议投资者在控制风险的前提下，关注具有政策保护、行业趋势向好、受益价格上涨等要素的行业，如医药、商业、水泥等。

　　天相宏观及策略组联系人孔令桦

　　财政部调整关税，重点在农业

　　财政部昨日公告，出台了多项关税政策，提高了含磷复合肥等部分化肥出口关税；对国内企业为开发、制造新型大马力农业装备而进口部分关键零部件所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退；对部分进入海关特殊监管区域的产品不征收出口关税。

　　部分化肥出口关税提高

　　财政部公告称，经国务院批准，自2008年2月15日起，对部分化肥产品出口关税税率进行调整，即调整磷酸氢二铵、磷酸二氢铵及磷酸二氢铵与磷酸氢二铵的混合物的出口暂定税率，2008年2月15日至9月30日税率提高至35%；2008年10月1日至12月31日仍实行20%的税率。

　　另外，对部分含磷复合肥开征出口暂定关税，2008年2月15日至9月30日实行35%的税率；2008年10月1日至12月31日实行20%的税率。

　　部分农业装备零部件“先征后退”

　　财政部还发出通知称，自2008年1月1日(以进口申报时间为准)起，对国内企业为开发、制造新型大马力农业装备而进口部分关键零部件所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能力建设。

　　部分进入海关特殊监管区产品不征

　　财政部同时还发出通知称，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，自2008年2月15日起，对部分进入海关特殊监管区域的产品不再征收出口关税。

　　评论：1、目前的数据显示经济过热的指标如货币、顺差、CPI等仍然较快，雪灾影响下的工业生产和投资增速则可能在1季度放缓，从紧的政策短期不会调整的情况下，对于财政政策的运用会加大力度；2、目前CPI在食品类推动下，农产品价格的进一步上涨增加CPI上涨压力，我们在之前的报告中曾经指出过，农业生产资料的价格在07年上涨很快，与农产品价格形成相互推动的循环涨势，从财政部此次调整关税内容看，侧重对于农业生产资料包括化肥、农业机械的调控，是从长期角度保证农业供给的措施，在目前货币政策对抑制CPI效果不明显的情况下，政府调控会增加对财政政策等多种方式调控的运用。

　　天相宏观金融地产组联系人石磊金春萍

　　PPI持续攀高，上游涨势突出

　　1、根据统计局数据，1月PPI同比上涨6.1%，较07年12月份提高0.7个百分点，高于市场预期；2、上游原材料购进价格以及出厂价格涨势持续攀高，并且对中游PPI传导较为明显；生活资料价格上涨重新加快，食品类是主要推动因素；3、受未来生产资料需求以及农产品价格、能源价格高位等因素影响，PPI上涨的压力仍然较大；随着上游PPI和RPI对中游乃至下游的传导，我们关注PPI对于CPI的进一步传导。

　　天相宏观金融地产组联系人石磊金春萍

　　行业公司信息点评

　　大族激光(002008)：产业布局完善，盈利能力大增

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入14.86亿元，同比增长73.93%；实现营业利润1.62亿元，同比增长137.57%；归属于母公司净利润1.68亿元，同比增长85.57%；摊薄每股收益为0.45元，符合我们的预期。分配预案为每10股转增6股并派现1.00元(含税)。产品综合毛利率为42.41%，较同期提高了3.09个百分点。

　　点评：公司营业收入与净利润大幅增长的原因是：(1)2007年公司主导产品工业激光加工设备实现全面高速增长。其中激光标记设备、激光焊接设备、激光切割设备销售收入分别同比增长51.66%、173.5%和118.7%。并且公司2006年底设立的辽宁冠华，从07年开始为公司贡献利润，全年实现销售收入2.19亿元、净利润3084万元，成为公司新的利润增长点。(2)激光产品出口继续保持增长势头。2007年公司出口总额为1.9亿元，同比增长69.91%。

　　毛利率大幅提升的原因在于，公司不断致力于产品结构调整，通过加大科技投入，提高了高毛利率产品的占比。07年公司科技研发投入8126万元，约占公司销售收入的5.47%，同比增长126.31%；申请各种专利211项，同比增长145.35%，专利申请创历史新高。

　　07年以来，公司通过组建大族德润、控股金石凯、收购深圳麦逊等一系列的资本运作，完善了公司在激光制版及印刷设备领域、激光热处理领域和PCB检测设备领域的产业布局，在增强公司的核心竞争力的同时，也为公司未来的业绩增长提供了保障。

　　暂时不考虑公司配股因素，我们预计公司08、09年度每股收益分别为0.67元、0.96元，维持公司“增持”评级。

　　天相机械设备与金属材料组联系人郭敏施海仙

　　哈空调（爱股,行情,资讯）(600202)：电站空冷设备定单公告

　　公司近日与中国电力工程顾问集团科技开发公司组成设计、制造联合体，与内蒙古大板发电公司签署了关于“大板发电2?00MW空冷机组新建工程空冷系统设计及设备合同”，合同金额为人民币1.74亿元，该合同将于08年7月20日全部交货。

　　点评：电站空冷设备市场是一个寡头垄断市场，目前市场呈三足鼎立既一个中国公司对抗两家外国企业之势，从07年的数据来看，随着哈空调的技术水平的提高，市场占有率在迅速提升。美国SPX仍保持着较高的市场占有率，预计在40%左右，而德国GEA的占有率降到了20%以下，项目数量迅速减少，哈空调的占有率预计在30%左右，已经成为第二大空冷企业，预计市场占有率仍将提升，未来几年有望达到50%以上。与其他电力设备厂商面临激烈的市场竞争而大打价格战不同，哈空调占据独特的空冷市场，产品盈利有保障。公司长期重视技术改造，有自主技术，在电站空冷领域里有实力完成进口替代。最近新涌现的北京龙源空冷技术公司、双良股份（爱股,行情,资讯）、福建首航的发展也在加速，几家国内新进入者预计会有一定的市场份额，但技术的消化尚需要时间，也需要业绩验证，但我们认为中标的记录不会改变与哈空调的差距，并不会对公司构成威胁。

　　我们维持公司08-09年每股收益分别为0.95元和1.19元，给予“增持”评级。

　　天相机械设备与金属材料组联系人李亚辉施海仙

　　沃华医药（爱股,行情,资讯）(002107)：业绩稳步增长

　　沃华医药今日发布2007年报，公司报告期内实现营业收入1.29亿元，同比增长5.52%，实现营业利润4070.31万元，同比增长8.41%，归属于母公司净利润3541.95万元，同比去年增长12.43%，实现每股收益0.51元。同时公司公布07年度利润分配预案为：每10股派现2.8元(含税)，不分配不转赠。

　　评论：公司07年业绩低于我们的预期，也低于市场预期。我们认为主要原因是公司主导产品心可舒片执行优质优价，最高零售价格由19.8元/盒调整为24.2元/盒，涨幅达22%，但国内各省市物价、招标政策和招标周期不尽相同，至07年底才完成大部分省市提价工作，因此影响到公司业绩增速。鉴于此我们将在与公司沟通后调整公司的盈利预测，由于公司目前运行状况良好，各项费用控制正常，08年主打产品提价效应将全面显现，募集资金项目也将产生效益，我们维持对公司“增持”投资评级。

　　天相消费品组联系人周浩施剑刚

　　天士力(600535)：推出股权激励计划

　　2008年2月19日，公司董事会已通过了股票期权激励计划(草案)。

　　股权激励草案主要内容

　　1、   股票期权数量及来源：拟向激励对象定向发行2，928万股天士力股票，占公司股本总数6%。首次激励计划为1，952万股，其余976万股为预留股份。

　　2、    激励对象：董事、监事、高级管理人员和其他核心员工，总人数不超过公司员工总数的20%。

　　3、   首期行权价格：21.13元/股。

　　4、   行权时间安排：股票期权拥有在授权日起有效期8年内的可行权日。此次股权激励的标的为一次性授予，但需要分三期来行权。在股票期权授权分别满12个月、24个月、36个月后，符合条件的股票期权可以行权，每次行权数为已授予期权总量的1/3。

　　5、   行权业绩要求：2008年～2010年度净利润额增长较前一会计年度不低于10%，且以上一年度净利润为基础计算的加权平均净资产收益率不低于10%。

　　评论：公司此次公布的股权激励计划是继上市之初推出管理层激励机制后又一重大举措，我们认为此次股权激励计划主要表达了公司两个意愿：1、锁定公司高层管理人员，2、希望业绩稳定增长。在盈利预测与投资评级方面，我们一直认为公司是良好的长期投资品种，06年、07年可以说是公司相对困难时期，尤其是07年，公司开办费用，折旧费用均较大，而且处于新产品推广期，销售费用相应也有所增加，在08年后随着新产品上市，经营状况不断好转，业绩将呈现新一轮增长。我们维持公司07-09年EPS分别为0.36元、0.51元和0.70元的预测，维持“增持”的投资评级。具体评论请参见

　　我们稍候发出的动态点评报告。

　　天相消费品组联系人周浩施剑刚

　　鑫富药业(002019)D-泛酸钙涨价的最大受益者公司今日发布年报，2007年，公司实现营业收入7.65亿元，同比增长119.76%；实现归属母公司净利润2.40亿元，同比增长2651.38%；基本每股收益1.26元，高于我们1.19元的预期，分配方案为提取07年净利润10%为盈余公积，并每10股派发1元红利。

　　评论：公司收入利润大幅增长的主要原因是D-泛酸钙价格上涨。D-泛酸钙是一种B族维生素，作为添加剂广泛应用于饲料及食品行业；06年8月，公司凭借其细分市场的龙头地位开始提价行动，07年D-泛酸钙均价为14.40美元/公斤，同比上涨了130.77%；公司收入及利润的87%和91%都来源于该产品，提价对收入及利润大幅上涨起到立竿见影的作用。

　　公司的看点：1)泛酸钙产能6500吨位居全球龙头，具有一定定价权；2)公司应用微生物酶法拆分DL-泛解酸内酯，生产成本较DSM低。

　　由于原材料价格上涨，以及人民币升值，D-泛酸钙价格可以在高位维持稳定，预计公司08年和09年EPS分别为0.99元和0.96元，对应08年动态市盈率31倍；由于目前D-泛酸钙价格上涨空间不大，目前股价已基本到位，维持“中性”评级。

　　天相消费品组联系人陈宇施剑刚

　　华仪电气(600290)：中标约13.5MW风电场风力机组

　　公司今日发布公告，公司近日收到《中标通知书》，公司被列为温州苍南霞关风电场风力发电机组的中标第一候选人，工程建设规模为13.5MW左右风力发电装机，安装18台单机容量750kw-850kw风力发电机组，配套35kV升压变电所一座及其相关设施。

　　点评：如前期我们认为，公司通过“风电场开发建设+风机整机制造”的独特经营策略，保证了公司风机产品的销售优先权。截至目前，初略统计公司已获得75万千瓦的风电场开发权，对应960台780KW或500台1.5MW风机，为公司08年起风电整机的批量生产铺垫了良好的市场销路与充足订单。07年公司确认23台780KW计入销售收入，08年1月初公司已签订内蒙古赤峰项目64台780KW风机(单价325万元/台)。参照该项目售价情况，预计此次中标合同总价约6000万元，具体金额有待公司后续签订正式合同后详细披露。

　　此前公司已公告拟定向增发不超过2500万股，用于1.5MW风机生产项目及研发中心技术改造两个项目。预计公司07-09年780KW风机产量分别为80台、200台、300台；1.5MW风机预计08年、09年的产量分别可达50台、300台。

　　此次中标货物仍在我们盈利预测假定条件之内，暂维持对公司07-09年EPS分别为0.34元、0.83元、1.38元的盈利预测及“增持”投资评级，后续将密切跟踪公司定向增发事项的进展情况。

　　天相机械设备与金属材料组联系人肖世俊王明存

　　香江控股（爱股,行情,资讯）(600162)：置入房地产资产提升盈利能力

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入7.63亿元，同比减少72.67%；归属母公司净利润1.37亿元，同比增长16.37%；每股收益0.36元，基本符合市场预期。

　　公司在营业收入下降的情况下却实现了净利润的增长，主要是资产置换完成后，公司主营业务彻底转型，由工程机械转为房地产，而地产项目的销售毛利率较高，致使公司净利润同比有较大上升。07年公司的主要利润来源于商贸地产的销售和租金收入，从08年开始，公司的利润将以住宅地产为主，商业地产为辅。广州番禺和增城的两个住宅项目将是公司未来业绩高成长的主要动力。此外，公司收购的武汉金海马等商贸地产项目，也将起到锦上添花的作用。公司向大股东南方香江集团定向增发收购资产的方案已获证监会核准，正待实行，大股东承诺在增发完成后1-2年内将剩余住宅地产等项目全部注入公司，从而最终使香江控股成为南方香江旗下运营地产业务的唯一平台，这将是公司未来持续发展的充足动力。

　　考虑非公开发行，我们预计公司08、09年的摊薄后EPS为0.93元和1.19元，给予“增持”

　　评级。

　　天相宏观金融房地产组联系人张旭明

　　中国银行（爱股,行情,资讯）(601988)：探索“财富新路径”

　　中国银行董事长肖钢昨日在接受媒体采访时表示，中行将在2008年争取成立或投资入股境内寿险公司，推动财富管理业务发展。此外，拓展外汇贷款、整合海外银团贷款平台都将成为该行今年的“财富新路径”。此外，肖钢表示中行已经完全出售了所持有的所有与次按相关的CDO。在考虑有关次按相关债券的减值准备以及全额出售CDO的处置损失后，中行2007年净利润较上年仍可获得明显增长。

　　评论：

　　据报道，肖钢表示，中行将挖掘外汇贷款的优势。目前国内外汇贷款需求旺盛，中行新发外汇贷款利率远高于国际市场水平。中行的外汇贷款市场占有率超过30%，将从外汇贷款市场受益。这也是我们此前看好中行的一个重要原因。但由于美联储继续降息的预期强烈，中行能否继续以高利率发放外汇贷款尚需观察。在次级债方面，预计此次出售次按相关CDO后，中行的次按总损失将更明朗化。但在次按损失和外汇资产收益率尚不确定的情况下，我们暂维持中国银行的“增持”评级。

　　天相宏观金融房地产组联系人王逸峰石磊

　　大宗商品价格、汇率、全球主要股市信息

　　数据来源：Bloomberg

　　天相最新报告摘要

　　今日拟发报告摘要：南方航空（爱股,行情,资讯）(600029)：业务量高增长超预期，预示又一丰收年份到来——08年1月份运营数据点评南方航空公布08年1月份运营情况，数据显示，RPK、RFTK、RTK三大业务量指标同比分别增长22.1%、28.8%、23.4%，超出市场预期；运力指标ASK、AFTK、ATK同比分别增长11.6%、9.4%、10.9%，保持了低于业务量增长速度的健康增长态势；1月份单月客座率为73.7%，同比提升了6.3个百分点。其中，国内航线、国际航线和港澳航线分别为75.4%、67.1%、60%，分别同比提升5.8、8.65、7.28个百分点，但这一客座率水平与中国国航（爱股,行情,资讯）的76.8%仍然存在不小的差距，提升空间较大。

　　我们认为，南方航空07年四季度以来业务量的高速增长，部分是由于06年增长速度相对较低所致，但更多的是得益于国内航空消费需求旺盛和自身服务水平的改善。航空公司和行业持续走高的增长速度充分显现了我国民航业的景气环境。

　　人民币对美元升值加速，南方航空美元债务规模在众多国内航空公司中最大，受益最多。我们上调08年人民币对美元升值幅度从5%至7%，上调08年盈利预测0.2元。

　　在对08年业绩进行调整后，我们预计公司07、08年EPS分别为0.57元、0.86元，对应的动态PE分别为39倍、25.9倍。考虑到南方航空将成为中国消费升级中受益最多的航空公司和对业绩影响因素的高度敏感性，我们维持对公司的增持投资评级。

　　风险方面，建议警惕全球经济增长大幅放缓带来的业务量增长低于预期的风险；油价大幅上涨的风险；人民币升值低于预期风险等。

　　天相能源与基础设施组联系人张勋

　　天相投资策略周刊107：雪灾过后市场有望松口气

　　节后第一周只有三个交易日，股指呈现震荡调整的态势，上证指数周跌幅为2.23%，深成指下跌2.16%，沪深300下跌2.20%，成交量继续萎缩。

　　我们认为政策只有非常紧才能对物价有所控制，但这对经济会造成很大伤害。如果货币政策一直从紧，经济前景预期是不乐观的，货币政策的放宽则会对市场预期产生积极的影响。而目前，雪灾后的重建为政策的松动带来了契机。按照历史经验，灾情都会带来投资的大幅度反弹。

　　从央行本周公布的1月份金融数据看，1月份M2余额同比增长18.94%，M1余额同比增长20.72%，M1、M2黄金交叉明显缩小，显示活期存款下降幅度较大。M1的回落与去年基数较高有关，而M2的快速增长主要得益于新增贷款的增长以及超常增长的M0。另外，1月份新增贷款大幅增加，存款增速放缓。近期新基金的重新开闸体现了积极的政策信号，从一个侧面表明了监管层对于目前点位的认可，对于市场信心层面的影响更大，有助于A股市场止跌企稳。

　　我们判断市场一季度仍然延续调整走势，虽然存在一定的向下空间，但可以判断当前是市场运行的底部区域，目前则是可以寻找投资机会的时机。3月份或者二季度股市存在向上的趋势性行情，我们乐观判断上证指数有30%的上涨空间。

　　展望下周市场，股指自身有一定的修复要求，但周边市场的大幅波动以及万一出现的超预期调控政策可能会使反弹再度夭折。从投资策略上看，短期可关注电气设备、机械、基础材料、电力等灾后重建板块的机会。从全年的角度看，主题投资无疑将是08年震荡市中的最大亮点，其中奥运、创业板等事件驱动型以及节能减排、医改、家电等政策重点扶持的产业更值得期待。

　　2008年02月13日－2008年02月15日，天相组合指数周收益率-2.12%，相对天相流通指数弱0.89个百分点，相对天相280指数强0.11个百分点。本周天相组合涨幅前五位个股分别是新安股份、华新水泥（爱股,行情,资讯）、云天化（爱股,行情,资讯）、华泰股份（爱股,行情,资讯）和柳工，涨幅分别为9.05%、6.34%、5.01%、4.64%和4.19%。本周组合不作调整。

　　本周盈利预测及评级表中，新增中煤能源、康美药业（爱股,行情,资讯）、广州友谊（爱股,行情,资讯）和创业环保（爱股,行情,资讯）4家公司，下调中国银行的投资评级。盈利预测方面，上调冀东水泥（爱股,行情,资讯）、宁波海运和中海发展（爱股,行情,资讯）3家公司的盈利预测，下调中国银行、天士力、南山铝业、万丰奥威（爱股,行情,资讯）、银轮股份（爱股,行情,资讯）的盈利预测。

　　天相投资策略组联系人仇彦英吴峰

　　港股投资策略周刊20080218

　　全球股市上周大多呈现上涨趋势，但中国内地鼠年开局不甚良好。美国国际集团因信贷衍生品投资组合损失导致股价下跌，次贷危机忧虑重燃。但之后美国、日本经济数据强于预期；沃伦·巴菲特提出为至多8000亿美元的市政债券提供再保险；美联储主席伯南克认为美国经济将继续增长，只是增速会有所放缓；美财长鲍尔森亦表示了对未来市场复苏的信心。我们预期，短期内美国股市逐步企稳的预期增强，这有利于港股和沪深股市的走势。

　　受美股走势带动，港股上周仅在春节首个交易日周一下跌3.64个百分点，其余四天皆以上涨收盘。能源类股、金融类股、地产类股、航运类股以及电信股的接连上涨协助恒生指数重新站上24000点。

　　恒指近期可能试探25000点。虽然港股在上周走势良好，还是不能断定指数就此走稳。

　　美股市场可能随着美国各项经济数据与企业财报的披露，以及政府刺激经济方案的出台呈震荡走势，将影响后续港股市场的走势。不过，极具成长空间的中资电信股、内地雪灾后重建相关行业股票值得我们的关注。

　　天相投资策略组联系人仇彦英陈丹

　　拟IPO券商及相关投资机会分析

　　1.券商争相IPO的原因。(1)“借壳”之路难行；(2)监管层支持券商IPO(3)符合IPO条件的券商增多。根据已披露07年年报的47家券商资料，不考虑会计追溯调整因素，已有21家券商符合首次公开发行条件；(4)内在动力强劲。以净资本为核心的监管体系下，券商急需净资本来扩大业务范围。

　　2.5家券商各具特色。综合来看，招商证券在部均经纪业务市场份额、风险防范能力以及盈利能力方面都领先其他四家券商。从收入构成来看，西部证券经纪业务占比最高达到61.20%；东方证券自营业务占比最大；承销业务方面华泰证券和光大证券占比较高；而招商证券和东方证券在资产管理及其他业务方面占比较高。

　　3.券商概念股仍值得关注。从统计资料可以看出，持股比例高、公司基本面相对较好的概念股，涨幅相对较好。但对持股比例较低的概念股来说，参股券商IPO对其影响并不大。

　　4.上市券商估值水平已明显下降。随着招商证券、光大证券、广发证券等一批优质券商的上市，证券业的估值优势将更加突出。目前上市券商08年的平均动态PE已下降至17.55倍。

　　天相宏观金融房地产组联系人石磊张春雷

　　1月顺差高于预期，进口加快

　　1、根据海关数据，1月份顺差194.9亿美元，高于市场预期，出口同比反弹，进口同比加快；出口数据显示，目前为止美国经济放缓对我国出口的影响并不显著；2、分产品看，机电产品出口增速持续提高，高新技术产品出口增速稍有回落；受08年欧盟取消对中国纺织品进口配额限制影响，传统纺织及服装出口增速较稳定；3、政府加工贸易政策调整影响，一般贸易与加工贸易结构趋势变化初现，一般贸易比重上升，加工贸易比重回落；4、进口增速快，特别是在雪灾影响下一般贸易进口加快，说明内需仍然强劲，有利于替代外需放缓对经济的负面影响，因此只要政府应对得当，经济增速出现大幅度回落的概率并不大；5、目前的金融以及顺差数据、预期的CPI数据显示经济过热的风险仍然存在，而一季度投资和工业生产增速在雪灾影响下可能回落，但是灾后重建带来的反弹压力也较大。我们认为央行对于数量的从紧措施会持续，如发行央票以及上调准备金率等；对于信贷的紧缩应增加灵活性。

　　天相宏观金融地产组联系人石磊金春萍

　　铁矿石谈判近期出结果，短期内或将推动BDI高位运行

　　事件：

　　来自我的钢铁网的消息称，2008财年铁矿石价格已由国外钢厂率先达成一致，国际铁矿石基准价格将在2007年基础上上涨65%左右，谈判详细结果将在18日或19日公布。按照谈判惯例，这一价格随后将为参与谈判的各供需方所接受，二季度开始实施。

　　评论：

　　1、08年财年铁矿石谈判近期达成一致，基准价上涨65%。短期将刺激国际矿业巨头加大出口力度，而主要的铁矿石进口国短期内为补充国内库存也将加大进口力度。此外，巴西矿业巨头Vale公司宣布，从07年12月初由于设施运转陷入困境的铁矿石出口港伊塔斯港将从2月19日恢复正常运行。预期短期运量的增加将对运价保持高位运行起到支撑作用。

　　从长期来看，此次铁矿石涨幅创近三年之最，将对钢铁企业长期进口需求形成一定抑制作用，对海运市场长期影响偏负面。维持前期年度策略中对08年国际干散货市场的判断：由于运力投放增速比07年略高，而海运量增速将比07年有所回落，08年运价高位震荡的风险相对较大。

　　2．近期澳洲、中国、南非煤炭出口供应紧张，远东主要进口国加大对北美煤炭进口量，同时天气寒冷导致煤炭需求激增，也是短期内推动BDI指数高位运行的重要因素。

　　3．短期BDI指数高位运行可能性较大，将给相关航运公司带来一定的投资机会，建议关注相关上市公司——中国远洋（爱股,行情,资讯）(601919)、中远航运(600428)和中海发展(600026)。

　　天相能源及基础设施组联系人吴莉张勋

　　中国国航(601111)：08年开局靓丽，期待全年良好表现

　　中国国航公布08年1月份运营数据。显示出公司业务良好的发展势头。

　　客运方面：客运业务量和运力投放增速双双回升，运营效率单月提升幅度创近年新高。1月份，公司收费客公里同比增长18.3%，增速自07年7月份来，呈现持续回升态势，保持了强劲的增长势头。客运运力投放比去年同期增长了7.6%，是国航客运运力投放增长速度自07年10月份以来连续第三个月提升。客座率方面，08年1月份达到76.8%，比去年同期提升了6.9个百分点，是最近几年单月客座率提升幅度最大的月份。我们认为，虽然这种提升部分由于运力投放相对缓慢所致，但最主要还是得益于国内外航空运输的旺盛需求。

　　货运方面：有所增长，尚需进一步提升。1月份，可用货运吨公里同比下降8.2%，延续了07年9月份以来持续同比下降态势。这种业务量和运力投放的反向增长最终使得货运载运率达到58%，比去年同期提升7.3个百分点。或者，中国国航与国泰航空、中国国航与东方航空（爱股,行情,资讯）等在货运业务方面的合作能够部分改善公司货运业务的尴尬局面。

　　人民币对美元08年以来升值近1.8%，上调08年升值幅度假设由5%至7%，根据这一假设调整，我们上调08年中国国航EPS0.04元，从目前的0.55元上调至0.59元。

　　在对08年业绩进行调整后，我们预计公司07－09年EPS分别为0.33元、0.59元、0.75元。考虑到行业景气、人民币升值、国际大型会议举办、行业整合预期等因素，维持中国国航“增持”评级。

　　风险方面，建议关注全球经济增长大幅放缓、油价大幅上涨、人民币升值低于预期等风险。

　　天相能源及基础设施组联系人张勋

　　寻找“确定”与“不确定”带来的投资机会---08年2、3月钢铁业投资策略报告

　　近期A股系统性投资机会仍未显现，防御性品种成为诸多机构的首选。钢铁板块作为周期性行业，与国际经济走势和国内调控政策息息相关，似乎充满了不确定性，在短期内并不被主流投资者重点看好。但我们认为二、三月的钢铁板块兼具确定性(大概率事件)和不确定性，并分别衍生出相应的投资机会。

　　确定性(大概率)方面，受灾中产量减少，灾后重建需求增加影响，国内钢铁产品市场价格在2月底有望确定新一轮上涨趋势，近期国外钢价大幅上涨以及二月底宝钢可能上调的二季度钢价则将夯实这种趋势性上涨的基础，这主要利好龙头企业武钢股份（爱股,行情,资讯）、

　　宝钢股份（爱股,行情,资讯）、鞍钢股份（爱股,行情,资讯）、太钢不锈（爱股,行情,资讯），以及雪灾中未减产的长材类企业承德钒钛、三钢闽光（爱股,行情,资讯）、莱钢股份（爱股,行情,资讯）。

　　不确定性方面，主要体现在全球经济走势、国内宏观经济政策的松紧程度、矿价涨幅、以及并购整合的实施时间等几个方面，我们提醒投资者注意矿价涨幅高于预期带来的金岭矿业、攀钢钢钒（爱股,行情,资讯）的投资机会，以及并购整合带来的三钢闽光、承德钒钛、莱钢股份、攀钢钢钒等的投资机会。

　　对于上述公司我们均维持“增持”评级，同时也维持钢铁行业的“增持”评级。

　　我们提醒投资者注意非经济因素影响市场钢价及宝钢调价的风险，矿价非理性上涨的风险以及大盘波动风险。

　　天相机械装备及金属材料组联系人王招华施海仙

　　关注矿价涨幅确定后的宝钢二季度价格变化据中国联合钢铁网(Custeel)快报，08年2月17日，日本钢企和澳洲矿山在08年铁矿石价格谈判中率先达成协议，据悉价格涨幅在60-70%之间(65%)，正式结果预计将于本周一或周二正式对外公布。对此我们的评论如下：

　　根据往年经验，在“三大钢企对三大矿企”谈判的铁矿石价格谈判模式中，只要一方接受了矿业巨头的谈判结果，其他各方将被迫接受，因此中国最终接受65%涨幅的可能性较大。此前两年在矿价涨幅超过市场预期10-15个百分点后，钢铁板块持续下跌，累计最大跌幅为9个百分点，之后反弹，且跑赢大盘，目前的谈判结果高于市场预期15-35个百分点，因此钢铁板块短期内有负面影响，但不足以改变中期向好的格局。铁矿石价格上涨65%增加吨钢成本约400元，短期内我们将密切关注本月底即将出台的宝钢二季度价格政策，如果宝钢热、冷轧价格超过400元/吨，以及月底市场钢价如确立上涨趋势，将对钢铁板块形成利好。我们维持钢铁板块的“增持”评级，提醒投资者注意近期宝钢上调钢价和市场钢价上涨预期给钢铁板块带来的投资机会。

　　天相机械装备及金属材料组联系人王招华施海仙

　　大立科技(002214)：国内红外热像仪和硬盘录像机的行业领先者

　　公司第一大股东为自然人庞慧民，持股比例占发行后总股本的31.57%，也是公司的实际控制人。公司主要从事红外热像仪和硬盘录像机两大系列产品的研发、生产和销售。公司是国内较早从事红外热像仪研发、生产的企业，是国内规模最大、综合实力最强的民用红外热像仪生产厂商之一，在国内民用红外热像仪领域的市场占有率超过20%。公司也是国内第四大硬盘录像机生产企业、第三大嵌入式硬盘录像机生产企业，为全球首家开发32路嵌入式硬盘录像机的厂商。2006年公司实现营业总收入1.52亿元，同比增长42.5%；营业利润2，300万元，同比增长58.3%；实现净利润2，300万元，同比增长11.2%；全年每股收益0.31元。公司的短、长期偿债能力较强，资产周转能力亦较强，期间费用率维持稳中有降的趋势，盈利能力在行业内处于领先地位。本次募集资金将投向三个项目：红外热像仪产业化升级项目、非制冷红外焦平面阵列探测器国产化项目、智能型嵌入式硬盘录像机产业化项目。项目达产后，每年将分别增加该三类产品的产能2，000套、3，500套和16，000套。

　　综合考虑目前上市的光学器件可比性企业的平均PE值，我们认为公司08年的合理市盈率区间在45～48倍，依据预测的08年EPS0.42元，公司股价的合理区间应该在18.9～20.16元。

　　天相资讯科技组联系人赵磊邹高

　　中泰化学（爱股,行情,资讯）(002092)：业绩高增长，分红高送转

　　2007年，中泰化学实现营业收入24.08亿元，同比增长45.23%；归属母公司所有者净利润2.18亿元，同比增长71.02%；摊薄EPS0.925元，基本符合我们前期预测的0.920元；分红预案为每10股送2股转增8股派0.7元(含税)。

　　07年公司营业收入大幅增长的原因在于主营产品产销量的大幅增长，公司全年生产PVC30.5万吨，同比增加29%；烧碱25.0万吨，同比增长22%。营业利润增幅明显高于收入增幅的原因主要在于公司产品毛利率的提升。对生产成本的有效控制使得公司PVC和烧碱产品毛利率较06年分别提高1个和9个百分点。

　　短期发展来看，07年12月公司完成华泰一期项目技改工作，技改工作将使公司08年PVC和烧碱产能较07年分别增加12万吨和10万吨，产能增幅分别为46%和42%。主营产品产销量的大幅增长将保证公司08年业绩的高增长。

　　远期规划来看，2010年华泰二期项目投产后，中泰化学将形成年产74万吨PVC、64万吨烧碱、2*135MW热电联产装置、70万吨电石以及100万吨电石渣水泥的生产规模，公司也将成为国内“煤电化一体化”的氯碱行业龙头企业。

　　预计08、09年公司EPS1.15元、1.20元；维持“增持”投资评级。

　　天相能源及基础设施组联系人赵鹏程张勋

　　山推股份(000680)：配股助推产能扩张，享受行业景气效益

　　2008年2月18日，公司按每10股配1股的比例向全体股东配售，配股价格为7.62元/股，第一大股东山东工程机械集团有限公司承诺以现金全额认购其可认配的股份。此次募集主要投向扩大推土机技改项目和工程机械履带底盘技改项目。根据公司公告数据，扩大推土机产能技改项目年新增销售收入177125万元，新增利润23437万元，增量投资内部收益率为40.81%。履带底盘技改项目，年新增销售收入92981万元，新增利润总额7388万元，增量税后内部收益率为20.74%。

　　公司2007年前三季度推土机、履带及链轨总成的产销率均超过100%。特别是，推土机出口方面，由于产能远不能满足需求，严重影响了公司的按期交货，公司不得不放弃大量的国外订单，影响了公司国外业务的拓展。

　　为了迎合工程机械的高景气和市场的需要，此次募集资金有一部分投向履带底盘技改项目。根据2010年新增工程机械产品和需定期更换履带链轨需求的测算，预计到2010年仅国内市场对履带链轨总成的需求就将达到20万台套。公司市占率从2001年的11%发展到2006年14%，竞争优势明显，未来市占率有望进一步提升。

　　我们认为山推在推土机市场的龙头地位非常稳定，其推土机竞争优势明显，配件业务未来收入占比将进一步增加，是公司未来稳定发展的保证，我们上调公司07-09年每股收益0.74元、1.01元、1.23元，维持公司“增持”评级。

　　天相机械装备及金属材料组联系人吴华施海仙

　　市场高估了美国经济恶化的程度

　　产出：在美国1月份ISM制造业数据好于预期之后，美国ISM非制造业数据意外大幅下滑至44.6，预期值为52.5。同时，上周末公布的数据显示纽约州制造业调查指数为-11.2，数据为2005年5月以来首次跌破0，该指数的下滑主要是由于制造业新订单指数的下滑，这在一定程度上表明了对未来制造业前景的担忧。

　　需求：12月份美国待定住宅销售量月环比仍为1.5%的负增长，表明房市持续萎靡；此外，1月份美国零售销售增长0.3%，预期为下降0.3%，这暗示了美国经济并没有市场预期的糟糕；

　　贸易：12月份美国贸易赤字收窄至588亿美元，好于预期，这对全球经济失衡有一定的帮助，并使美国能够继续维持低利率政策。

　　价格：1月份美国进口价格指数同比为13.7%，月环比为1.7%，均高于预期的12.7%和0.5%，进出口价格较高的增幅表明美国通胀的上行压力依然存在。

　　政策影响：上周最重要的事件是美国布什总统签署1680亿美元的财政刺激法案。该方案分两年执行，在今年实行1520亿美元的退税方案，明年再实行160亿美元的方案。我们预计财政刺激政策将刺激美国经济增长。但是我们对布什总统预测2008年美国经济以2.7%的速度增长表示怀疑，我们的预测是2008年美国经济的增长率为1.8%。美联储主席伯南克也表示将在再修正后的经济展望报告中下调经济增长预期。

　　目前，由联邦基金利率期货显示的情况是3月18日降息50个基点的可能性为68%。我们认为市场高估了经济恶化的程度，我们预期3月18日联储局将降息25个基点。

　　本周关注：

　　美国，本周美国将要公布的数据主要为消费价格数据，房屋市场数据。预计消费价格数据将继续显示美国通胀压力的存在，房屋市场数据保持低迷状态。

　　欧元区，本周欧元区最令人关注的是PMI指数以及工业新订单数据。我们预计PMI指数都将会有小幅下滑，工厂新订单的增幅也会略有下降。

　　日本，日本将要公布的数据包括领先经济指标，同步指数以及贸易余额。预计日本领先经济指标和同步指标上升，贸易余额有所上升。

　　英国，英国公布的数据为M4货币供应，零售销售。预计M4货币供应增幅有所下滑，零售销售将会上升。

　　天相金融创新部联系人汤云飞王玥

　　天相消费品行业每周资讯(08.02.04-08.02.15)

　　【行业资讯】

　　商业零售：下跌中带来的投资机会

　　【上市公司】

　　S百大（爱股,行情,资讯）(600865)：公司公布第三套股改方案，百货资产交给银泰百货托管

　　康美药业(600518)：打造中药产业链上游“王”者

　　东百集团（爱股,行情,资讯）(600693)：第一大股东转让800万股股权给公司管理层

　　天药股份年报点评：07年业绩下滑，08年将呈现恢复性快速上涨

　　丽江旅游（爱股,行情,资讯）年报点评--世界论坛中心项目影响08年业绩

　　消费品行业各子板块市场表现

　　个股每周市场表现(2008/02/04～2008/02/15

　　近一个月市场表现(2008/01/15～2008/02/15)

　　消费品组

　　天相宏观金融地产每日资讯200802015

　　1月顺差高于预期，进口加快

　　拟IPO券商及相关投资机会分析

　　天相金融及房地产组联系人王逸峰石磊

　　天相机械装备及金属材料每日资讯2008.2.15

　　天相机械装备及金属材料研究组每日为您提供机械、汽车、电气设备、钢铁、有色行业及公司的最新信息，并对信息作点评；同时提供行业市场表现及重点公司估值情况。今日信息包括：

　　关注矿价涨幅确定后宝钢二季度的价格变化

　　最新报告：《雨雪冰冻后，依然有春天——工程机械行业》

　　福耀玻璃（爱股,行情,资讯）(600660)：72亿汽车玻璃出口订单执行13%出口退税率

　　天相机械装备与金属材料组

　　天相IT行业每日资讯2008.2.15

　　【国内要闻】

　　华为曝光IPTV业务近两年巨亏10亿

　　中国网通：4月底前恢复受灾地区正常通信

　　中兴通讯否认贿赂菲律宾总统阿罗约丈夫

　　雅虎裁员人数可能增至2000人恐波及中国市场

　　华硕、伦飞均将加入移动宽带NB行列

　　【海外市场】

　　东芝内部人士证实将放弃HD-DVD下周正式宣布

　　跨足移动消费性电子产品高通来势汹汹

　　三星斯洛伐克LCD模块厂导入量产

　　松下日立东芝合资事业兴建LCD厂2010年启用

　　太阳能产业吸引许多创投资金青睐

　　【数据跟踪】

　　【上市公司】

　　【板块行情】

　　IT行业各子板块市场表现

　　个股每日市场表现(2008/2/15)

　　个股近一个月市场表现(2008/1/15～2008/2/15)

　　天相资讯科技组